近两周，焦煤、焦炭期价总体运行呈现震荡偏弱走势。其中，焦炭价格触及中长期运行区间（2400元/吨～3000元/吨）的上限后震荡回落，最低跌至2830元/吨附近，随后再反弹至2930元/吨（截至3月10日夜盘收盘），3月份累计涨幅为0.9%；焦煤期价自最高触及2100元/吨后持续回落，最低跌至1935元/吨，3月10日夜盘小幅反弹至1990元/吨附近，3月份累计跌幅为1.29%。

　　现货方面，焦煤现货价格经历一段时间反弹后，由于焦价提涨不畅，焦煤价格上涨乏力，近期小幅回调。

　　从市场变化来看，国内宏观层面，近期全国两会召开，《政府工作报告》提及今年国内生产总值增长目标为5%左右，市场普遍预期该目标实现难度不大。国际层面，不确定性因素对国内的扰动依然不减。3月7日，美联储主席鲍威尔提及了美国经济数据表现强劲，或将令终端利率高于预期，美联储不排除重新加快加息步伐。其重申“鹰派”立场致使国内外金融市场震荡幅度加大。不过目前来看，美联储加息预期暂未对黑色金属板块造成较大影响，也反映出目前市场对国内经济修复的强预期是黑色金属板块价格运行的主导因素。

　　产业链方面，3月份以来，黑色金属终端市场需求恢复情况相对良好，“强预期”进入兑现初期，对盘面仍形成偏强支撑，尤其在螺纹钢、热卷上表现较为突出。铁矿石价格监管风险依然存在，抑制了其上涨趋势。对于“双焦”，近期焦炭价格提涨迟迟未能落地，炼焦成本上涨幅度难以转移至下游，市场预期受到一定影响。同时蒙古国煤炭通关量维持高位，增强了焦煤供应能力，促使“双焦”期价震荡偏弱，盘面升水幅度逐步收窄。

　　回到“双焦”基本面来看，目前焦企再次受到煤矿和钢厂的双向挤压，盈利空间缩窄。焦企生产保持相对稳定，但焦炭刚性需求总体良好，对于拉动焦价上涨的逻辑未变。在成本端，国内煤矿安全检查力度趋严，局部地区煤矿生产负荷下降，但煤炭进口量大幅增加，对煤价形成拖累。

　　具体来看，目前大多数焦企仍处于亏损或微盈利状态。3月10日调研数据显示，全国独立焦企平均吨焦盈利仅10元，主产地山西省焦企吨焦盈利50元左右。近期随着焦煤价格止跌反弹，焦企炼焦成本有一定抬升，迫使焦企提涨焦价，意在将成本压力向下游转移。但截至目前，提涨迟迟未能落地，压力再次传回成本端，压制焦煤价格的反弹趋势。近期中焦协召开市场分析会议，建议各企业根据各自情况延长结焦时间，降低负荷，限产30%左右；同时减少或停止高价煤炭的采购，降低成本等等。从近期焦企生产情况来看，整体产能利用率基本维持在72%左右、日产量为66万吨，总体处于中位偏低水平。考虑到当前需求尚可，后期焦企继续降低生产负荷的空间不大。

　　从下游钢厂端来看，近期建材成交量已基本恢复至去年同期水平，且去库存有加速趋势，春季行情开局总体表现符合预期，驱动钢材价格呈现震荡偏强走势，钢厂整体盈利情况得以好转。3月10日调研数据显示，全国247家钢厂盈利面扩大至50%左右。从钢厂生产情况来看，目前无论是长流程还是短流程钢厂，均处于稳步提产过程中。其中，长流程钢厂的高炉日均铁水产量增至236.47万吨，较年初增加15.75万吨，同比增加21.41万吨。焦炭总体需求增加幅度明显超过供应，利于焦价上涨，但钢厂对焦价上涨接受程度低于市场预期，或许与钢厂仍是以消耗厂内库存为主、持续采取低原料库存措施有关。截至3月10日，全国247家钢厂焦炭库存为667.9万吨，同比下降52.84万吨。

　　炼焦煤方面，国内因近期内蒙古一煤矿发生事故，全国煤矿安全生产检查趋严，一定程度上制约了煤矿的生产效率。调研数据显示，全国110家洗煤厂焦精煤日均产量降至60.7万吨，较事故发生前下降2.4万吨，这也是刺激煤价止跌反弹的关键因素。进口方面，海关最新数据显示，今年1月—2月份，我国累计进口煤炭6064.2万吨，同比大增70.8%。分煤种来看，预计炼焦煤进口量将大幅增加。短期来看，蒙古国煤炭通关量依然处于高位，3月份以来甘其毛都口岸日均通关1000车左右；长期来看，澳大利亚煤炭价格虽有所回落，但依然处于相对高位，短期进口量仍有限。

　　综合来看，近期焦炭基本面总体运行良好，供应趋稳、需求增加利于焦价偏强运行，但焦价提涨效果不及市场预期。另外，煤炭进口量大增对焦煤价格形成拖累，促使“双焦”总体表现弱于其他期货品种。短期来看，鉴于需求稳中向好，“双焦”偏强运行逻辑未变，但现货市场价格涨跌不定导致期货市场震荡加剧的态势仍将延续。